4000亿公募基金大调仓！散户“偏爱”的两类股票将被无情抛弃

5月12日关税缓和后，为什么A股没有预期中的普涨、大涨？甚至略显萎靡呢？

萎靡的同时，为什么大金融突然集体爆发呢？

这两个不寻常的现象，有着一个共同的归因——5月7日公布的《推动公募基金高质量发展行动方案》。

站在散户视角，这次的公募基金新规并不高调，很多人甚至还不知道有这事。但在业内，这是立即引起“巨震”的级别。

换句话说，散户这次面临的劣势不是“信息不对称”，而是“认知不对称”。

作为成长风格、自主可控的典型代表，半导体板块进入连跌模式的转折点就在5月7日，而不是关税缓和的5月12日。

银行板块牵头大金融集体爆发、大盘指数顽强向上的转折点，也是发生在5月7日。

而这，只是序幕。

随着新规的逐渐落地，未来股市的内部结构将迎来一种长期的变化。

在变化的过程中，至少有两类股票将躺赢大盘，也有两类股票将被无情抛弃。

新规之下，基金经理的利益博弈

新规为公募基金行业带来的冲击性改变，主要有两项：

第一项是向浮动管理费的模式转变，业绩不好的基金经理不能再躺着赚基民的管理费。

但这一项的推进不会太快，约束力也不算太强（暂时只要求未来一年内，头部机构的增量基金最少有60%去执行）。

第二项是大幅强化业绩基准（例如以沪深300为基准）的约束作用，从绑定绩效薪酬、强制跟投等维度，大幅提高了基金经理与基民利益的绑定程度。

这一项对增量基金和存量基金都生效，而且推进速度会比第一项快得多。所以这一项才是引发业内“巨震”的核心原因，也将是股市结构长期变化的主要推力。

对于基金经理而言，面对业绩基准的强约束，必然会产生对应的利益博弈。

在此之前，我们先看3组公募基金的数据：

1、据近三年的数据，跑输自身业绩基准的主动权益基金占比超过75%。对应地，跑赢基准的占比不到25%。（这几乎就是二八定律的比例，反映基金经理的水平并没有比散户强多少）

2、（截至今年Q1的数据）对比业绩基准，A股方面的主动权益基金整体超配了2079亿元，港股方面的主动权益基金整体超配了2267亿元。也就是说，超配的资金总共达到4000亿元以上。

3、具体到行业板块（截至今年Q1）：超配方面，市值前三的行业是电子（占比39%）、电力设备（占比15%）、机械设备（占比13%）；而低配方面，市值前三的行业则是非银金融（占比33%）、银行（占比30%）、公用事业（占比12%）。

了解这3组数据后，利益博弈的结果就不难推演了：

公募基金经理的群体里，实力强悍的经理虽然不至于是凤毛麟角，但也是少数中的少数。（事实上，行业不是缺乏人才，而是公募的生态圈有一种“劣币驱逐良币”的风气；不然，也不会有新规和改革。）

对于大多数能力中庸的经理而言，尽量让自己的基金向业绩基准（例如沪深300）靠拢，就是使自己薪酬和利益最大化的最优解。

向业绩基准靠拢，说白了，就是大调仓，卖出超配的股票、买入低配的股票。

两类股票躺赢大盘，两类股票将被无情抛弃

在外资还不敢大举流入A股的背景下，内资机构对A股的主导力是很强的。

从超配的股票流向低配的股票，4000亿级别的公募基金大调仓，对A股的影响将是显著的。

截至2024年底，高达50%的主动权益基金以沪深300作为业绩基准。其次是中证800（由沪深300及中证500构成的指数），有19%左右的主动权益基金以它作为基准。

结合前面提到的前三大超配行业和低配行业板块，不难看出，大调仓的资金将集中流向大金融、流向大盘型的指数成分股，这两类股票将躺赢大盘。

对应地，主题型的中小票、以电子行业为首的超配科技股，这两类散户“偏爱”的股票将在大调仓中被无情抛弃。直到下一个deepseek时刻的出现，或者出现大超预期的政策扶持。

5月12日，市场终于迎来了期盼已久的关税缓和，但股市不仅没有出现情理中的普涨、大涨，还迎来了意料之外的大金融爆发。

其底层逻辑，就是公募基金大调仓的资金流向，决定了市场情绪难以点燃。

缓慢而长期的上行

一方面，公募基金的调仓是需要时间的。特别是大规模的调仓，时间跨度只会更长。

另一方面，这次新规只是大方向、大框架的层面，很多具体细节还没明确。所以业内虽然“巨震”，但调仓的动作并没有太急，一边调一边等待具体细节的出炉。

所以说，从超配流向低配的大调仓将是长期的，不会在短期内一两次就显山露水，而是在未来一次又一次的“指数护盘”、“避险情绪升温”、“金融行业利好”的表象中，每次跑赢大盘一小截。待一年后的复盘，很多人才会蓦然惊觉，某些板块已经波澜壮阔。

早在去年11月19日，我就以破净股的角度描绘银行板块的“美好未来”。

发文后，银行板块随即跌了一周，当时妥妥的成了小丑。而真正经历了时间的考验后，现在回头再看，才会体会到什么叫“波澜壮阔”。

上周大金融爆发后，其实不少网上分析都看好大金融，但又普遍不建议追高，建议回调后再进。——只要这种氛围不变，散户基本上就永远不会进场（对大金融的刻板印象+回调后板块没有热度，不会有博主在那时候建议买入）。

这也意味着，大调仓的资金流能一直慢悠悠、悄咪咪地持续下去。

复盘可见，这次的所谓“大金融爆发”，有持续性的仍然只有银行板块。而非银板块只是支棱了一下，一副后力不继的样子。放在缓慢而长期的上行过程中，这种表现再正常不过，特别是在前期。

要抓住未来这个缓慢而长期的上行机会，对于有一定选股能力、且耐得住寂寞和贪婪的投资者来说，前面提到的两类躺赢大盘的股票将是不错的选择。

当然，还有另一种可能更省心的选择：直接配置沪深300和中证800ETF（直接受益于大调仓），或配置头部机构的浮动费率型的新基金（风险低于存量基金+贴近大盘指数+交易成本更低）。

【风险提示及声明】本文结论仅供参考，不构成对任何证券或金融产品的直接投资建议。市场有风险，请结合自身分析与风险承受能力作出决策。

今天就分享到这吧。对文章内容有疑问或者指正的，继续欢迎在评论区留言交流！